当前，美国国债的处境不容乐观。率先发难的是，资产规模达650亿美元（约合人民币4500亿元）的日本保险巨头富国生命保险，其宣布，将在新财年中削减3000亿日元海外债券。此次减持将包括削减其剩余规模2400亿日元的对冲外国债券，主要以美国国债为主。

这意味着，富国生命保险将在新财年内清仓、抛售所有经汇率对冲的海外债券。另外，日本最大保险公司之一第一生命保险公司也释放信号称，正在将更多资金从美国国债转移到日本国内债券。

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值得一提的是，日本一直都是美国国债最大的海外“债主”，当地时间4月17日，美国财政部披露的最新国际资本流动报告显示，今年2月日本持有规模已减少至1.0818万亿美元，而一年前这一数字曾高达1.303万亿美元，累计抛售达2212亿美元（约合人民币15200亿元）。

日本保险巨头清仓抛售

日本保险巨头——富国生命保险(Fukoku Mutual Life Insurance Co.)的最新决定引发市场关注，其执行总裁兼投资规划部门负责人铃木义行（Yoshiyuki Suzuki）宣布，富国生命保险将在4月1日开始的新财年中，削减3000亿日元海外债券。此次减持将包括削减其剩余规模2400亿日元的对冲外国债券。这意味着，富国生命保险将在新财年内清仓、抛售所有经汇率对冲的海外债券，主要以美国国债为主。

值得一提的是，富国生命保险的资产规模高达650亿美元（约合人民币4500亿元），在日本资本市场中的影响力不容小觑。铃木义行进一步表示，富国生命保险已计划在新财年转而投资3200亿日元于日本本土债券，其中2700亿日元将投资于主权债券，500亿日元将投资于公司债。

富国生命保险是首批制定了2023财年投资策略的日本人寿保险公司之一，向市场传递了一种转向信号。当前，日本保险行业的总资产规模高达2.9万亿美元，长期以来一直是全球资本市场的关键力量之一，一旦其他保险巨头也开启抛售海外债券计划，可能对全球资本流动产生重大影响。

美国10年期国债收益率最新交投于3.6%附近，但日本机构的汇率对冲成本却超过5%，意味着，想要在更为安全的汇率对冲环境下对美债进行投资，日本投资机构获得的实际回报率为负。同时，市场对日本央行结束货币宽松政策的预期不断上升，也进一步加速了资金回流日本本土的趋势。

对此，全球最大的上市对冲基金英仕曼集团旗下Man GLG的投资组合经理Jeffrey Atherton表示，人们已经看到，这些资金开始回流日本，对日本机构来说，当前把钱带回家而不承担汇率风险是合乎逻辑的。分析人士警告，更大的风暴或许还在后面，一旦日本央行结束超宽松货币政策，日本机构的资金回流速度可能会更为猛烈。

美国财政部发布的国际资本流动报告（TIC）内容显示，外国在2月份对美国长期、短期证券和银行流水的净买入额为280亿美元。其中，外国私人资金净流出为374亿美元，外国官方资金净流入为655亿美元。外国居民在2月份增加了对美国长期证券的持有量，净买入额为636亿美元。外国私人投资者净买入94亿美元，而外国官方机构净买入542亿美元。美国居民减少了他们所持有的长期外国证券，净抛售了74亿美元。

美国激进加息的后果

美联储“大放水”带来高通胀后，美国货币政策的极速转向则正在带来新的风险。

2022年3月至2023年2月，美联储快速连续加息8次，其中4次连续加息75个基点，累计加息450个基点，联邦基金利率达到4.5%-4.75%区间。美国进入加息周期，使得持有美国国债、政府支持机构债券、MBS等各类美元计价债券的金融机构出现了大量的浮亏。

硅谷银行倒闭事件，表面上是流动性出现问题导致挤兑被迫破产，背后与其所持有庞大美债资产价值减损有关。因为美联储加息下的债券票面价值不断下跌，市场接手意愿自然不高。

美国摩根大通公司首席执行官杰米·戴蒙4月6日说，美国硅谷银行和签名银行关闭引发的危机，令美国经济衰退的几率增加。美国有线电视新闻网(CNN)6日发布对戴蒙的专访。戴蒙说，尽管美国银行系统依然强健，但近期金融体系混乱增加了美国经济陷入衰退的风险。

戴蒙说，“我们看到人们减少了一点借款，减少了一点开支……”，尽管这场银行业混乱未必“导致衰退”，但可能“引发衰退”。他说，美国经济面临“暴风雨”，最大风险包括货币紧缩政策、通货膨胀率走高和地缘冲突。

在戴蒙看来，他不确定美国经济是否已度过这场银行业危机，也不清楚今年是否有更多银行倒闭，但他认为当下银行业危机不同于2008年。当年，全球数百家金融机构加了太多杠杆，而现在情况不同。另外，美国按揭贷款市场现在同样没有大问题。戴蒙认为，让一些银行“垮掉”没关系，“只要别产生多米诺骨牌效应”。他预测，美国区域性银行和消费者都应为“更长期的更高利率水平做准备”。